日元在过去三个月已是全球表现最差的主要货币，期权市场的“聪明钱”更是以惊人的“4:1”比例，押注其将进一步暴跌。

在过去三个月里，日元的表现逊于所有主要同类货币，并且随着政治风险的加剧，它可能面临进一步下跌的风险。

策略师们看空该货币，预测日本的选举结果将推高政府支出，而美国关税的影响可能会减缓加息的步伐。这种情绪与期权交易员的观点相吻合，他们正为日元的进一步下跌进行布局。

执政的自民党在7月20日的民调中的失利，已成为影响日本货币的决定性因素，分析师警告称，首相石破茂可能会采取民粹主义的支出措施，以巩固其被削弱的执政联盟的支持。

交易员们正关注将于周四公布的日本央行政策决议，以寻找下一个线索，据说官员们正在考虑今年再次加息的可能性。

三菱日联银行（MUFG Bank）全球市场研究主管Derek Halpenny说，“尽管选举已经过去，但仍然存在一些政治风险，石破茂有可能下台，并且自民党可能在9月举行领导人选举，美元兑日元看涨期权的需求，可能也反映了市场预期，即鉴于增长和通胀的短期风险偏向下行，植田和男行长将不会很快发出加息信号。”

如果该货币对上涨，美元兑日元看涨期权的价值就会增加，这是一种对冲日元走软的工具。

根据存管信托和清算公司（DTCC）7月28日的数据，美元兑日元看涨期权的交易显示，押注该货币对上涨的赌注数量与押注其下跌的数量之比，接近四比一。

这种悲观情绪与资产管理公司的观点形成对比，商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，在截至7月22日的一周内，资产管理公司增加了日元的净多头头寸。同样，杠杆基金在此期间也削减了对该货币的空头押注。

自4月份攀升至七个月高点以来，日元兑美元已贬值超过5%，部分原因是出于对日本选举的担忧。

押注日元下跌的市场参与者预计，石破茂将屈服于反对党要求进行昂贵减税的呼吁，以提振其执政联盟的支持。

一些分析师表示，如果石破茂下台，他可能会被高市早苗（Sanae Takaichi）接替，后者是财政和货币刺激政策的积极支持者，她在去年的自民党领导人竞选中仅以微弱劣势输给了石破茂。

“无论最终的政治结果如何，财政政策都很可能走上更具扩张性的道路，”包括Shinichiro Kadota在内的巴克莱证券策略师在一份报告中写道。“如果推行扩张性财政政策，考虑到其最近对超长期溢价变动的敏感性，美元兑日元可能会升至150以上。”

日本货币的进一步下跌可能会重新点燃流行的套利交易策略，该策略涉及借入收益率相对较低的日元，并投资于提供更高回报的其他货币。

伦敦野村国际的高级外汇期权交易员Sagar Sambrani说，“我们看到美元兑日元上行空间受到关注有几个原因——市场普遍为美元走弱做的布局似乎有些过度，而且在一个平静的夏季期间，做多美元兑日元能提供极好的套利。”

一些人对日元的前景更为乐观，但这仅仅是因为他们预计美元近期的强势将是短暂的。

三井住友信托银行的市场策略师Ayako Sera认为，尽管作为贸易协议一部分而谈判达成的5500亿美元美国投资基金可能会刺激资本外流，但随着美联储降低利率，日元今年可能会攀升至142-143。

将于周四公布的日本央行政策决议可能有助于确定该货币的近期方向。隔夜指数掉期市场定价日本央行年底前加息的几率为73%。在上周二两国达成协议，对输美日本商品设定15%的关税之前，这一几率为59%。

一些策略师认为，虽然该关税低于美国最初威胁的25%，但仍远高于年初的水平，并将对经济产生影响。

道富银行东京分行经理Bart Wakabayashi表示，日本央行需要时间“来看看这些关税的真正影响，所以我认为他们会按兵不动”，并补充说日元今年可能会贬值超过150。“对日元来说，利好因素并不多。”