COMMUNE幻师冲刺港股：餐酒吧第一股背后的扩张与挑战

1月9日，港交所网站披露了极物思维有限公司（COMMUNE幻师）的招股书，标志着该品牌向“餐酒吧第一股”发起冲击。此举紧随老乡鸡之后，成为又一家赴港上市的内地餐饮企业。

COMMUNE幻师2016年创立于武汉，定位为“餐+酒”全时段运营模式，覆盖早午餐、下午茶、晚餐至夜酒消费场景。白天服务于家庭聚餐与商务简餐，夜间则转型为年轻人社交空间。

截至2025年9月30日，公司拥有112家直营门店，分布在全国40个城市。其中109家以COMMUNE幻师品牌运营，包括92家标准店和12家臻选店。所有门店均位于城市核心商圈。

根据规划，公司2025年预计新开门店30~40家，重点布局一线及二线城市；2026年新增35~45家，深化二线及新兴市场渗透；2028年前再拓展40~50家，三年累计计划新增105~135家，实现门店规模翻倍。

财务数据显示，2023年公司营收为8.45亿元，2024年增长至10.74亿元，同比增长27.1%。2025年前三季度营收达8.72亿元，同比增长14.2%，主要得益于门店快速扩张。

利润方面，2023年经调整净利润为7340万元，2024年下降至6620万元，2025年前三季度回升至7860万元。

2023—2024年，单店日均销售额分别为26711元、29012元，2025年前9个月提升至29880元。一线城市门店日均销售额比二线城市高出1万元以上，是三线城市的至少2倍。

门店平均投资回本期约为17个月，首次收支平衡期约3个月，均优于行业平均水平。

会员人日均账单价呈现明显城市分级差异。2025年前9个月，一线城市为220.8元，二线城市为151.4元，三线城市为137.5元。相比2023年，2024年各线城市该指标均有下降。

截至2023年及2024年底，公司流动负债净额分别为1.97亿元和2.15亿元。尽管2025年9月30日净资产由负转正至4708万元，但流动负债净额仍高达1.57亿元，并于2025年11月30日进一步升至1.75亿元。

毛利率持续稳定在65%以上，显著高于行业均值。这一水平得益于“高毛利酒水+餐食”的产品结构。

自有品牌酒水是利润驱动关键。截至2025年9月，公司推出14个自有品牌包装酒饮SKU，如“幻师德式小麦”与“白桃乌龙西打”，占酒精饮料总销售额超20%。

以售价20元/瓶的幻师啤酒为例，外部采购成本约2.5元/瓶，单一产品毛利率可达87.5%。

供应链方面，公司与国内外头部供应商建立长期战略合作，通过集中采购和直采模式降低核心食材与酒水采购成本。

京津冀、长三角、大湾区三大区域仓配体系支持高效履约，实现500公里半径内次日达、跨区域2—3日达，有效减少库存损耗并保障产品新鲜度。

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